600999太平洋8.92-0.23%预计2007年第一季度实现净利润4500万元-5600万元,同比增长1517%-143%。
锌的主要逻辑:
1、供给方面:矿产品位年内仍处于高位,进口锌矿加工费仍在提升中。国产锌冶炼产能在今年前三个季度实现恢复性增长,但四季度受环保限产影响,产能利用率明显下滑。
2、需求方面:国内消费进入淡季,但整体保持平稳,整体表现为消费季节性回落。
3、库存方面:国内锌锭社会库存持续下滑,但仍处于高位,后续消费或将季节性偏弱。
4、利润方面:国内产量仍维持高位,但锌矿加工费上涨,将使得下游的生产积极性有所降温。
5、总体来看:2020年国内锌矿产量将呈现增加态势,在供应偏宽松、进口回落的背景下,产出将维持稳定态势。在消费淡季的背景下,加工费将继续维持高位,但锌矿产量增加将使得生产积极性有所降温。
6、关注需求的表现:一季度国内锌消费明显低于去年同期,一方面是因为疫情造成居民储蓄明显减少,补库意愿增强,另一方面则是因为疫情防控有力。
二季度锌消费受到消费抑制,近期仍难有明显改善。
7、锌期货交易逢调整谨慎思路
1、中期的主要利空因素是消费增长与供应减少。我们认为,如果疫情继续恶化,结合目前价格运行的角度考虑,国内锌矿供应将面临压力。根据公司公布的中期目标,预计今年一季度国内锌矿产量将再度回落至1150万吨,下降幅度为7.04%。同时考虑到下游钢厂的产量及原料供应都不及预期,锌矿供应风险将逐渐凸显。不过中期来看,由于疫情影响炼厂减产节奏,消费仍存在一定支撑,但随着时间推移,3月进口窗口将打开,预计锌矿供应将出现萎缩,预计锌矿端减产幅度会受到限制。
2、为了促进国内锌矿供应回归,国家发改委明确今年3月份锌矿供应不足1.1万吨,2月份国内冶炼厂大规模检修的可能性不大,仍存在一定的环保压力,制约锌矿供应的大幅增加,随着检修的开始,国内冶炼厂生产将会迎来大范围的减产检修,届时锌矿供应将回落,从而限制了锌矿端供应的快速恢复。
3、锌矿供给的滞后效应可能会随着锌价的下行而出现边际收窄,锌矿供应的恢复会缓慢。
4、对于国内冶炼厂来说,1-3月锌矿供应环比增长空间不大,月度供应量较去年同期有较大幅度的修复,故短期供应增量还需要时间,2-3月国内冶炼厂有可能继续维持4000万吨的开工,且国内冶炼厂未来还有大概6个月的开工周期,结合国内冶炼厂的库存流转情况,我们认为国内冶炼厂有望继续保持目前的开工水平。
5、国内冶炼厂的供应结构的差异可能会造成当前锌矿供应偏紧的格局。
未来锌矿供应的变化主要来自于国内冶炼厂的控制,我们认为还将有一些矿区在利用率提高,以外采选项目的生产能力相对提升,部分矿区可能仍然是在增产的。从新增冶炼厂的产量来看,今年冶炼厂在减产情况下,目前冶炼厂的产量已经达到95-100万吨的水平,有冶炼厂预计锌矿的供应量可能会增加。
