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最近一周大盘受重创,主要是美联储主席鲍威尔讲话,加之章克斯发表讲话,使得市场对联储进一步宽松的预期升温,股市下跌,债市出现调整,短期内不少债市出现反弹行情,但反弹的高度有限。而对于半年报行情,券商认为预期集中在金融股,A股流动性将会有趋紧的迹象,而且在年初信贷投放的大背景下,目前流动性缺口仍然存在,银行等金融股估值已经相对较高,同时货币政策边际收紧的预期较强,债市近期将以反弹为主。
本周前两个交易日市场有所回暖,主要是美联储的利率预期、经济下行趋势、两会的召开及美国通胀的相关消息。在消息面利空、流动性收紧的格局下,资金价格波动幅度有所放大。当时,资金成本是比较高的,那么这种情况下,很多机构在一个压力下入场了,也预示着市场行情有企稳迹象,进而对市场形成一定的利好支撑。我们会继续关注A股市场的波动情况。
首先是对债市基本面的认识。从长期来看,我们对于债券的看法是偏乐观的,经济下行趋势有企稳的迹象。债券的历史走势是处于下跌的趋势,但是在近期下跌后迎来底部的迹象。债市的基本面依然没有被打破,在债券的基本面中不会出现明显的好转。此外,10年国债利率虽然小幅度下滑,但下行幅度不大,说明债市风险仍未解除。虽然在国债现券的信用评级下滑,但是现券在供给压力、供给压力以及融资压力等多重因素的影响下继续下行,并且下行幅度不大。整体来看,市场可能还处在比较纠结的状态中。因此,债券的基本面预期依然较好,债券的长期价格压力依旧偏高。
关注债市后市方向性的选择
如果未来经济不出现明显的下行的趋势,经济下行压力依然较大,而债券收益率将继续下降,这对于市场仍有吸引力。债券基金市场的收益率近期持续受到财政政策的支撑,其中包括央行定向降准和MLF操作,流动性方面,今年以来已经持续实施三次降准。在上周已经宣布下调存款准备金利率的背景下,我们认为国债期货将进一步的受到政策调整的影响,在降准的同时,也会在一定程度上推动收益率的下行,但是降息的时间和幅度都不会太高,因此在收益率下降的时候,债券基金的收益率料将继续下行。从市场的变化来看,在美联储利率债的降息之后,有债券市场的表现,但美联储依然没有暗示未来的降息,债券市场收益率下降是好事。
我们认为,在国债收益率持续下行的情况下,债券基金的收益率也难以为所然,但是这并不妨碍我们积极主动的判断。最近的经济数据显示,无论是美国经济还是中国经济均呈现持续下行的态势。最新公布的3月国内的制造业PMI低于预期,也高于2018年的6月和2018年的10月。而在此背景下,我们认为未来降息的空间很小。因此国债作为具有风险的资产,在经济下行压力下是可以预期的,因此国债收益率曲线整体走陡峭。
