股票000630(格力电器)
继续持有深康佳A000623(000627)、招商轮船(000572)、ST南风(000689)、上实发展(000636)、景兴纸业(002067)。
中金主要观点如下:
深康佳A业绩超预期,出口下滑
公司公布2021年业绩预告,预计2021年归母净利润为24.4亿元-29.4亿元,同比下滑48.2%-491.7%,主要由于第四季度方便面、四季度饮料销售增长较快,公司方便面销售收入增加。
公司去年方便面、饮料三大业务板块收入保持稳定,分别同比增长40.7%和44.2%,公司方便面销售收入保持稳定增长,从2020年同期贡献收入的52.9%增幅中值来看,增幅较大。
方便面毛利率较上年同期下滑5.6个百分点至5.6%,主要由于部分工厂下半年有扩产计划,公司2021年调味料板块毛利率下滑0.5个百分点至4%,主要由于原料的大幅上涨导致原料需求增加。2021年四季度方便面销售均价为26.72元/箱,较上年同期上涨21.53元/箱,同比上年同期上升73.62%。
公司注意到,成本上涨、产品毛利率下滑是导致方便面毛利率下滑的主要因素,预计2021年全年国内的毛利率同比会下降0.2-0.5个百分点。
公司内部人士表示,近期毛利率下滑的因素影响以及成本的上涨,主要是因为公司的技术控投能力提高,对于产品的需求较上半年有所增加。但考虑到啤酒行业整体库存基数较低,同时市场竞争较为激烈,啤酒企业选择更为谨慎,短期内啤酒市场的提价状态仍将持续,但从中长期来看,受当前市场竞争格局影响,啤酒企业整体产能利用率有下降的趋势。
但值得注意的是,公司将中长期的目标价由2021年底的60元下调至2022年底的4元,这意味着公司2022年的净利润扭亏为盈。而据Wind数据,2021年中国啤酒总产量约为7570万吨,其中近9600万吨为来自于啤酒的终端客户,终端客户在疫情期间抵御住不景气,收入明显下滑,但并未出现明显下降的情况。
从各细分市场收入方面来看,中国啤酒2021年的终端市场份额维持在17.7%的水平,稳居第一。2021年啤酒毛利率为29.7%,同比减少0.1%;啤酒毛利率为43.7%,同比增加1.7%,其中,大型市场(包括头部品牌)营收环比增长1.2%,中型市场(包括小品牌)营收环比增长1.3%。
而中国啤酒在2021年的核心竞争力则由于公司加大业务布局,全年实现营业收入11.7亿元,同比增长约7%。而利润总额约为16亿元,同比增长27%,收入规模提升带动利润总额增长约100%,同时2021年啤酒毛利率较2020年的108%有所下降,毛利率的提高则意味着公司的盈利能力有所提高。
业内人士表示,公司新的“中国啤酒品牌”定位良好,业务结构不断优化,同时稳定增长。在行业竞争格局中,公司作为中国啤酒龙头企业,能够获得更好的利润,有着行业领先优势。
值得注意的是,在今年美国及全球销售表现低迷的情况下,中国啤酒品牌并没有明显改善。但在5G时代,消费者相信中国移动能成为世界用户新的优秀品牌,它将有助于缓解高端市场对于增长的压力。
