铜价大跌的原因:铜矿供应持续紧张;
1、今年以来美元的疲软使得以美元计价的铜价承压;
2、此前三年,美元和欧元都表现较好,美元的下跌使得以美元计价的铜价承压。
三、在铜基本面上,铜供需格局
全球铜矿主要分布在非洲和南美。据数据显示,2017年全球铜矿产量为722.5万吨,同比下降4.1%,其中包括19个主要矿区的产量降至零增长。而欧洲冶炼厂为52万,同比下降6%。这使得2017年铜产量料将下降至5100万吨,全球供需格局发生了变化。
供求关系上,2016年以来,全球三大铜矿项目产量为5100万吨,同比下降4%,其中包括铜矿山扩产以及2016年投产的大型铜矿项目,但由于铜矿供应依然紧俏,铜矿集中度维持在70%的较高水平。
废铜供应上,2017年铜精矿产量预计为6900万吨,同比增加约2%。其中,2018年铜精矿产量预计为3780万吨,同比增加约20%。主要原因在于:1)目前全球铜矿供应紧张,2月铜矿产量已经恢复至巅峰状态,2月中国铜矿进口量为319万吨,环比下降9%。从2016年3月铜精矿产量来看,总体处于高位。
我国精铜产量下滑明显。在2016年一季度粗铜产量呈现出持续下滑态势,同时在3月精铜产量略有回升,4月产量为113万吨,为年内首次下滑,但是同比降幅明显扩大。至3月,粗铜累计产量达48.8万吨,且同比降幅相对明显扩大。因此,铜精矿过剩矛盾已经较为突出,在4月产量大幅回升之后,铜精矿将进入高位的被动状态。
但是,在精铜供应紧张情况下,4月以及6月废铜的进口量有望逐步减少,这可能抑制精炼铜供应的增长。数据显示,2017年一季度废铜进口量达32.5万吨,与去年同期的34.8万吨的平均水平相差甚远,因此对废铜供应影响较小。
我们认为,本次铜精矿进口的下降,可能会影响铜价的高位运行。一方面,由于铜精矿品位下降,挤出效应明显;另一方面,由于铜精矿供应短缺情况依然显著,铜精矿进口商的长单谈判也在持续。当前,美国财政刺激计划面临约束,国内信用违约,企业融资困难等问题。
此外,受新一轮疫情和高铜价冲击,国内铜冶炼厂的生产积极性也在下降,未来供应端对铜价的支撑将逐步减弱。在上述背景下,我们预计未来铜矿供应减少将成为常态,并不急于求得增加铜矿产量,而是更加侧重于高铜价下的消费。
铜精矿供给:下游高铜矿紧张伴随着铜价的持续上行
2020年,全球疫情爆发,全球铜矿紧张伴随着铜矿供应减少,铜矿出现了较为紧张的局面。在此背景下,疫情对全球铜矿供应的干扰大大降低,并在2020年逐步推进。
1)2020年,全球铜矿主要供应增量来自于英美,2020年,秘鲁铜矿产量大增29.5%,达4130万吨,创历史新高,智利年产量大增28.9%。在近期的会议上,秘鲁公布了1640万吨的铜矿年产量计划,2020年预计产量料增加2%至4000万吨。
