无锡股指期货直播喊单市场主流观点:中央经济工作会议重申全年经济工作稳定性,预期稳定偏松;财政政策力度加大,“降低融资成本”有望进一步加强。外部环境扰动下市场避险情绪升温,指数涨近3%,债市回调压力加大,避险情绪升温。预计股指短期震荡调整,债市将重回“4时代”。操作建议:空单离场风险因素:中美关系扰动,银行间市场震荡
利率期货:5月人民币贷款利率下调、初请失业金人数下调,人民币汇率有望承压;6月LPR报价公布,6月15日LPR报价下调50bp,5月M2、M1利率均下调;央行行长周小川,发文称经济前景面临下行压力,但7月降准,预计利率下调将止住。预计8月国内贷款利率下调50bp,从央行利率政策看,货币政策在首次降准之后仍有超预期动作。央行此前发布公告称,6月15日人民银行将开展1000亿元中期借贷便利(MLF)操作,利率下调20bp。从央行降准落地来看,央行此前的操作已在公开市场操作中得到体现,即在7月17日元/元,MLF利率下调15bp,但是上周五和周四的操作均被市场反应平淡,DR007加息所释放的流动性更多是体现在利率变动上,央行在利率未调整过后将维持政策利率不变,故我们判断当前央行对于降准的反应已经为时。
二季度经济数据中,房地产投资增速超预期,而且地产投资已经步入下行周期。虽然当前需求端的下行压力已经大幅缓解,但未来仍需进一步观察宏观经济数据以及金融去杠杆对于经济的支撑效应。
未来经济数据中边际变化的影响可能也会随着时间推移而减弱。虽然本次PMI数据虽然下滑幅度较大,但是数据确实超出市场预期,因此我们认为未来货币政策会一方面趋紧,另一方面反映出政策在抑制市场利率下行。
不过货币政策不会是单次事件,本次央行的货币政策就存在偏紧的可能。数据显示,M2增速自2014年以来首次低于2%,社会融资规模增长有所回落,社融增速也自2014年以来首次低于1%。我们判断,随着货币政策的放松,融资需求对利率的边际变化并没有明显影响。但我们认为货币政策也不会转向,一方面在于宽信用之后降准,引导利率下行,另一方面也有益于调降LPR加点的可能。而在宽信用之后,结合本次降准的话,我们认为降息可能性更大。
4月M2增量超出市场预期
图表:信贷增速同比增长9个月站在去年四季度高点附近
图表:信贷脉冲滞后
图表:M2增速回落与M2的春季躁动效应是不是对商品仍有一定的价格传导效应?货币宽松,社融增速回落或与信贷的上行背离有关。从本轮的社融结构来看,社融出现显著下滑的背后,或许是央行向表外扩张的补库诉求。具体表现在,1月信贷的快速收缩已经滞后开端,2月社融/M2与社融显著收敛,3月M2增速虽不及预期但也印证了社融在发力的意图。2020年3月社融再次创历史新高,但信贷的绝对值回落与M2的春季躁动
相较于往年同期来看,社融与M2的春季躁动存在明显的跨期逻辑。
